【書評】你沒學到的巴菲特股神默默在做的事

Dec 7, 2020

【書評】你沒學到的巴菲特股神默默在做的事<闕又上>

作者闕又上在美國路透社被譽為「擊敗華爾街的無名小子」，金融海嘯後截至2015年底，他操盤的基金年均複利為18.54%，勝過標普500的14.81%！作者透過長年觀察巴菲特的投資佈局，結合理論與實證，證明資產配置是進可攻、退可守的最佳成功策略，且適用多數投資人。以下我會簡單列出幾個我認為對自己在投資理財上有幫助住的立論。

推薦指數：7.5/10

Key Takeaway：
1. 資產配置是在投資理財中很重要的關鍵，可以降低風險、提高報酬。只要有效管理風險，就能走得遠，而時間就是投資最好的朋友。
2.公債並非沒有風險，需要將「利率」、「到期時間」一起評估。一般來說長期債券風險更大。房地產和股票呈現負相關，也是很好和股票搭配的資產配置。
3. 年底做資產配置再平衡，讓獲利或虧損都不影響自己的財務目標與方向。

成功投資者看重價值

風險是受傷的可能性，風險會隨著企業內涵雃價值改變，而非隨著股價移動。企業內含價值，簡單說來就是企業獲利的本質和能力，如果個本質和體質沒有改變，那麼價格的下跌是遠離風險，不是靠近風險。
財務傷害是因為錯判企業「未來的獲利能力」。
巴菲特投資期原則上都相當長，多數投資者無法類比。

有鑒於上面三點，股價的波動對巴菲特而言並非風險。巴菲特認為，只要最終可以收回，中間的過程可以忽略不計。

若你不能接受價格50%的下跌，就不要近來股市攪局。

負相關資產是投資的安全閥

在資產配置中，要避免正相關的配置——因為兩個資產彼此方向一致，齊漲齊跌的結果就是不能互補。而負相關的資產則是會一漲一跌形成互補，降低波動度。

根據統計，大型股與小型股這兩種資產，往同一個方向移動（漲跌）的相關性高達78%，呈正相關。而公債和大型股同步移動只有24%的相關性，這兩種資產的正相關度較低，能局部分散風險。而公債與商品之間，同步移動的比例為-14%，這種負相關就是一個理想的資產配置。

時間是投資之友

隨著時間推移，風險會被平緩化。

小型股的投資報酬最高，波動度也最大，大型股次之
隨著時間推移，股票持有10年虧損的機率大幅下降，而公債只要持有5年，虧損機率也很小。

相同風險下，資產組合影響報酬高低

下圖有4條效率前緣曲線。第一條最接近西北方，為第一曲線，代表0.5負相關的效率前緣。第二條線為沒有相關性的效率前緣。第三條線為0.5正相關的效率前緣，第四條線為1.0正相關的效率前緣。在第一條曲線從任何一個標準差的一點(如Ａ點)，往下垂直畫下來，碰觸到的各點風險相同，效率不同。

以投資報酬優劣來看，A>B>C>D，也就是說負相關資產的效率前緣報酬優於正相關的效率前緣。

然而，並非只要有效率前緣就能打造最佳組合。各種資產的相關係數步婈在變動，計算時用的都是過去數字，不同的股災型態，或經濟發展狀態是處在谷底、復甦、高峰還是衰退，都會產生不同資產的相關係數變動。雖然無法預知未來，但抓住大方向就對了。

破解公債迷思

公債是穩賺不賠的投資
公債的報酬來自兩部分-1)當時載明的利率 2)本金。但利率是會波動的，且市場利率和公債價格成反向關係。（意即，當市場利率上漲，債券價格則會下跌。原因很簡單，因為新的公債的利率會比舊的公債高，當你想要賣出舊的公債就需要折價）
公債的報酬低於股票
還是要看期間。在1982–2011年終，公債年報酬率達11.1%，完全不輸股票。
公債價格波動較溫和
「利率」和「到期時間長短」，對債券有深遠的影響。基本上來說，短期公債會較長期公債風險更低。當利率調升，應持有短期公債；當利率調降，長期公債獲利驚人。

房地產投資

房地產的優勢

價格下跌，也沒有斷頭危機
同樣使用財務槓桿，房貸比股票融資更安全。股票有可能斷頭，但房產沒有這樣的顧慮，你不會因為房產跌價而驚慌賣出。
借貸成本相對低廉
房產的借貸成本，是所有財物商品中最低的。
與股市負相關，資產配置要角
過去80年來，REIT每年收益約6~7％，資本利得報酬不高，主要來自於租金收益。然而下圖顯示，股票和公債的投資組合，在加入房地產和商品這兩種投資後，效率前緣會往西北方向移動，達到投資報酬增加、風險下降的效果。